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            周四機構一致看好的七大金股

            時間:2020年11月19日 08:53:13 中財網
              比音勒芬(002832)更新報告:核心競爭力及成長性明確 稀缺細分龍頭低估顯著
              類別:公司 機構:浙商證券股份有限公司 研究員:馬莉 日期:2020-11-18
              產品卡位精準、品宣多元化、渠道質量持續優化,擁抱運動時尚行業紅利。

              投資要點
              產品卡位精準、品宣打法逐漸多元化,穩居百貨渠道樓層排名前列。從2017 年開始比音勒芬一直展現出領先行業的收入和業績增速,我們認為主要來自其精準的產品卡位和日益成熟的品宣打法:1)產品端,迎合主要客戶群體即中高收入階層男士需求,產品需要同時具備舒適性、體面度以及適當的潮流元素融入,設計端中英意韓四國設計師組成的多元化團隊,面料方面與日本伊藤忠、日本東麗、意大利康利科尼、美國戈爾等等全球一線供應商長期合作,“三高一新”特點突出;2)營銷端,連續16 年贊助國家高爾夫球隊,專業運動資源外,公司通過代言人、明星及運動員街拍、影視資源植入、IP 聯名等方式持續拓展品牌知名度。在產品和品牌力加持下,比音勒芬品牌在百貨渠道競爭力突出,在男裝樓層銷售排名穩居前列。

              未來增長空間:主品牌單店收入及店數上升空間充分,威尼斯作為第二增長極。作為2003 年成立的年輕品牌,比音勒芬擁有專注且具有一慣性的發展和管理策略,精準的產品卡位和持續的品宣投入也讓公司成功在近幾年收獲運動時尚賽道紅利,除了受疫情影響的20 年上半年,2017 年至今有13 個季度收入增速都在20%以上。展望未來:1)單店店效仍在上行通道:17-19 年渠道拓展同時公司直營/加盟單店收入復合增速分別達到30%/35%,目前正價店終端零售店效在400-500 萬之間,對比FILA 等同業公司提升空間充分;2)渠道開店意愿強,空間仍然廣闊:
              渠道調研來看加盟商營業利潤率達到20%,在男裝領域表現突出,公司現有門店數量909 家,目標店數1500-2000 家;3)新品牌威尼斯定位度假休閑市場,有望成為第二增長極。

              盈利預測及估值 :我們認為公司通過持續深耕運動時尚領域,打造了精準的產品定位并持續進行多元化的品宣投入,帶動渠道質量持續提升、高速增長同時營運周轉效率提升勢頭也非常明顯,未來成長空間充分,預計公司20~22 年歸母凈利潤4.7/6.1/7.4 億,對應增速17%/28%/22%,對應估值20/16/13X。我們認為對于目前公司持續表現出的高速增長市場仍未給予其合理定價,公司仍有較大估值提升空間,維持“買入”評級。

              風險提示:疫情反復導致終端消費不及預期;數據化改革進程低于預期
              中財網
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